IPO新政下独角兽上市将带来科技板块估值体系的多元化(主要是研发投入价值重估)而非低PE一刀切,新价值锚的重塑尤其是研发投入的重估将推动计算机行业细分龙头估值修复和提升,网信办和证监会联合发文推动资本市场服务网络强国战略有望推升市场对计算机行业的风险偏好,贸易战推动社会和资本市场对于自主可控创新和网络安全的认可。

云、自主可控、网络安全有望成为2018年成长主线:从产业看,云计算产业进入放量落地发展阶段,我们年初已经提出云计算有望成为计算机行业未来两年业绩驱动的主线板块,而自主可控的基础重要性得到认可,有望成为政策驱动的主线板块。一季报显示基金持仓比例提升到2.99%,仍略低于标配值3.07%,我们认为有望持续超预期的云、自主可控、网络安全有望得到机构继续加仓。当前时点继续重点推荐云/工业互联网的用友网络、广联达,网络安全的卫士通、启明星辰、美亚柏科、绿盟科技;自主可控的中国长城、太极股份、中国软件。其它推荐飞利信、赢时胜、星网宇达、汉得信息、恒生电子等。

2018Q1收入恢复高增长,云和大数据板块领跑:计算机行业2017年共计实现收入4928.39亿元,同比增长12.06%;归母净利润359.75亿元,同比增长9.18%,增速相对2016年均出现显着回落。我们认为增长同比回落的原因是计算机行业外延并购放缓,行业增长逐步回归内生,而非内生增长放缓。根据中信计算机行业指数,一季度计算机行业收入完成1080.98亿元,同比增长29.19%;归母净利润实现42.38亿元,同比增长7.91%。虽然一季度收入在全年收入中占比偏低,但也预示着行业正在显着回暖。随着政府换届及军改对于采购的负面影响逐步消除,我们认为行业有望回归高速增长。尤其四云和大数据板块,2017年报和2018Q1收入增速分别达到52%和41%,持续领跑行业,有望成为行业未来两年业绩驱动的主线方向。

行业估值低于历史均值,机构持仓比例回升持股集中度下降:四月底中信计算机行业相对沪深300TTM估值水平为4.68,低于历史均值(历史最高位为10.37,平均数为5.64)。同时机构计算机行业持股比例从2017年底的2.22%回升到2.99%,但仍低于标配值3.07%,历史上计算机行业超配比例在2至4个百分点。截止2018Q1,公募在计算机行业持股市值前20的公司在所有计算机股票持仓中的占比为57.70%,低于年报的78.11%,持股集中度显着下降。